Industries du nickel : potentiel et risques

Petites capitalisations | 18 mai 2023

Cette histoire présente NICKEL INDUSTRIES LIMITED. Pour plus d'informations ANALYSE DES PARTAGES : NIC

Les fortes projections de la demande de nickel ont placé Nickel Industries, cotée à l'ASX, sur le radar des investisseurs, mais les perspectives de la société ne sont pas sans risque.

-La demande de nickel devrait croître à un TCAC de 5,5 % par an jusqu'en 2032, principalement en raison de l'utilisation croissante de l'acier inoxydable dans l'automobile, les biens de consommation et les infrastructures. L'adoption croissante des véhicules électriques est également un facteur - La force de Nickel Industries réside dans trois domaines principaux : la demande croissante de nickel, les coûts de changement élevés pour ses clients et l'acquisition constante de nouveaux projets - Les principaux risques sont le risque réglementaire et le risque du producteur

Par Stella Ong, analyste des marchés chez Stake (https://hellostake.com/au)

Contexte de l'entreprise

Nickel Industries ((NIC)) se consacre à l'extraction et à la production de minerai de nickel par le biais de ses opérations minières principalement basées en Indonésie. Ses principaux produits comprennent le nickel, le minerai de nickel et la fonte brute de nickel.

La société a été constituée en 2007 en Australie et a commencé ses opérations minières en Indonésie deux ans plus tard après avoir acquis une participation de 80 % dans la mine Hengjaya. Produisant uniquement du minerai de nickel à l'époque, l'interdiction par le gouvernement indonésien d'exporter des produits miniers non transformés a contraint l'entreprise à cesser ses activités en 2014.

Heureusement, en partenariat avec Tsingshan, le plus grand producteur mondial d'acier inoxydable et de nickel, la société a construit des usines de traitement en Indonésie, permettant à Nickel Industries de redémarrer ses activités fin 2015.

La société a été introduite en bourse en 2018 et détient toujours une participation de 80 % dans la mine Hengjaya. De plus, Nickel Industries détient désormais également une participation de 80 % dans chacun de ces projets : Hengjaya Nickel, Ranger Nickel et Angel Nickel, qui sont toutes des usines de traitement à four rotatif électrique (RKEF). Cette année, la société a également augmenté sa participation dans Oracle Nickel, une autre usine de RKEF, à 70 % contre 40 %.

NIC est actuellement l'un desles actions de nickel ASX les plus échangées sur la plateforme Stake.

Potentiel incroyable

Malgré sa courte histoire, Nickel Industries a pu augmenter ses revenus de manière exponentielle au cours des dernières années - de 18,3 millions de dollars en 2018 à 1,8 milliard de dollars au cours de l'année se terminant en décembre 2022.

Il a commencé à déclarer des bénéfices dès 2019, l'année dernière enregistrant 234 millions de dollars. Alors que la majorité des nouveaux entrants passent plusieurs années à lever des fonds pour la croissance, Nickel Industries a déjà récompensé les investisseurs avec des dividendes à un rendement TTM (derniers douze mois) de 4,30 %.

Sa force réside dans trois facteurs : une demande croissante de nickel, des coûts de changement élevés pour ses clients et la capacité d'augmenter sa production grâce à ses acquisitions de nouveaux projets.

Demande croissante de nickel

Pour les non-initiés, le nickel est subdivisé en deux classes : le nickel de classe 1, qui est du nickel de haute pureté utilisé dans la fabrication de batteries pour véhicules électriques (VE), et le nickel de classe 2, du nickel de plus faible pureté utilisé pour l'acier inoxydable.

Nickel Industries est actuellement spécialisée dans l'extraction et la transformation du nickel de classe 2, plus précisément la fonte brute de nickel (NPI). La société extrait des minerais de nickel dans la mine Hengjaya et utilise ses usines de traitement RKEF pour améliorer la qualité de ses minerais.

Malgré l'augmentation de la demande de batteries pour véhicules électriques, la fabrication d'acier inoxydable reste actuellement le principal contributeur à la demande mondiale de nickel. Près de 75 % du nickel y était utilisé en 2020, alors que les batteries n'en représentaient que 8,8 %.

La forte demande de nickel de classe 2 est prouvée par la vente par Nickel Industries de tous ses stocks NPI de deux de ses trois usines de traitement au premier trimestre de l'exercice 23, malgré la faiblesse de la demande de la Chine en raison de ses blocages de Covid-19.

Source : Fortune Business Insights

Alors que la Chine s'éloigne enfin de sa politique zéro Covid, que la construction de logements et d'infrastructures rebondit après les fermetures et que les fabricants de véhicules électriques augmentent désormais leur production, la demande de nickel devrait monter en flèche dans les années à venir.

Pour le seul marché de l'inox,la demande devrait atteindre un TCAC de 5,5 %pour les 10 prochaines années, selon un rapport réalisé parPerspectives futures du marché . La valorisation actuelle de l'industrie est de 119,8 milliards de dollars et devrait atteindre 183,9 milliards de dollars en 2032.

L'augmentation de la production automobile, qui représente 12 % de la demande mondiale d'acier inoxydable, et la croissance prévue du segment des « produits plats », qui représente 73 %, en sont les principaux facteurs.

Les produits plats sont les produits semi-finis en acier inoxydable tels que les tôles d'acier et les bobines d'acier, qui sont des matières premières pour les articles d'utilisation finale dans le bâtiment et la construction, les articles ménagers, le transport, etc.

La demande pour les seuls États-Unis devrait monter en flèche après que le gouvernement américain a introduit un plan d'infrastructure de 2 milliards de dollars en 2021 pour réparer et construire des bâtiments, des autoroutes et des bornes de recharge pour véhicules électriques, entre autres.

Le nickel est également largement utilisé dans la création de batteries, plus particulièrement pour les véhicules électriques. Il a été constaté que le métal augmentait la densité d'énergie d'une batterie, et la plupart des cathodes sont maintenant composées de 60 % de nickel, certaines allant jusqu'à 90 % de nickel.

Le tableau ci-dessous deGlencore, montre les métaux nécessaires pour que les véhicules électriques prennent 30 % de part de marché des ventes de voitures neuves d'ici 2030.

Pour prendre seulement 30 % de part de marché, il faut 1,1 million de tonnes de nickel par an de 2017 (l'année où les recherches de Glencore ont été effectuées) jusqu'en 2030.

En comparaison, le nickel total produit par les 5 principaux pays producteurs de nickel ne totalisait que 1,784 million de tonnes en 2021.

Source : Global Data

L'acier inoxydable représentant toujours les deux tiers de la demande de nickel, la demande croissante de véhicules électriques créera bientôt un déficit d'approvisionnement pour le métal. La guerre entre la Russie et l'Ukraine aggrave les choses - la Russie a fourni 11% de l'approvisionnement mondial en nickel en 2021, et elle a maintenant laissé un vide dans la chaîne d'approvisionnement en nickel.

La demande croissante et la diminution de l'offre ont aidé Nickel Industries à propulser sa production et ses revenus. L'entreprise a été en mesure de renouveler rapidement son inventaire malgré la croissance constante de son volume de fabrication.

Coûts de changement élevés pour les clients

Le plus gros client de Nickel Industries serait son partenaire, Tsingshan. Le fabricant d'acier inoxydable a collaboré avec Nickel Industries en 2014 lorsque le premier a investi dans la construction du parc industriel Indonesia Morowali (IMIP).

L'IMIP, qui est aujourd'hui la plus grande zone industrielle basée sur le nickel en Indonésie, abrite plusieurs usines de traitement axées principalement sur l'acier inoxydable et le nickel (la RKEF).

Tsingshan a initialement été le pionnier du processus RKEF, mais Nickel Industries détient désormais des participations dans plusieurs des usines RKEF, aux côtés de la majorité de la mine Hengjaya - l'une des deux seules mines de nickel à proximité de l'IMIP.

L'alliance stratégique entre les deux sociétés et les usines de traitement de Nickel Industries étant toutes proches de l'IMIP, Tsingshan devrait faire face à des coûts de changement extrêmement élevés si elle décidait de changer de fournisseur de nickel. De plus, les deux sociétés ont signé des contrats qui précisent la quantité de nickel que Tsingshan doit acheter à Nickel Industries.

Grâce à sa relation étroite avec son client, Nickel Industries a pu augmenter à la fois ses productions et ses revenus avec des problèmes limités.

Acquisition de nouveaux projets

Comme mentionné précédemment, Nickel Industries a commencé comme une société minière, détenant une participation dans une seule mine de nickel (la mine Hengjaya). La croissance incroyable que l'entreprise a connue réside dans la capacité de sa direction à augmenter le nombre de projets qu'elle possède et exploite - qui, en mai 2023, était de six projets avec au moins 70 % de capitaux propres.

En s'associant à Tsingshan et en prenant possession des usines de traitement RKEF, la société a pu diversifier son portefeuille de produits, passant désormais du minerai de nickel seul à la fonte brute de nickel.

Nickel Industries traitait principalement du nickel de classe 2 utilisé pour l'acier inoxydable avant 2021. Cependant, certaines nouvelles que la société a publiées l'année dernière sont qu'elle avait signé un accord contraignant avec PT Huayue Nickel Cobalt (HNC) pour fournir le nickel de ce dernier à utiliser dans ses installations HPAL.

HPAL signifie lixiviation acide à haute pression - un procédé innovant utilisé pour, en termes plus simples, transformer le nickel de classe 2 en nickel de classe 1, ceux utilisés pour les batteries EV. Oui, cela signifie qu'avec cet accord, Nickel Industries a obtenu une exposition indirecte au potentiel croissant du marché des véhicules électriques.

De plus, cette année a été une autre année chargée pour les négociateurs de l'entreprise. Dans sonRapport trimestriel de septembre 2022, Nickel Industries a annoncé avoir signé un autre accord à long terme qui offre une plus grande exposition à l'industrie des véhicules électriques.

En partenariat avec QMB New Energy, une usine de concentration serait construite près de la mine Hengjaya, ce qui permettrait d'approvisionner en minerais de nickel l'usine HPAL de QMB via un pipeline. Cela conduirait Nickel Industries à fournir à QMB un total de 5 à 7 millions de tonnes métriques humides par an 'wmtpa' de minerai de limonite sur une période de 20 ans. En outre, il est possible que Nickel Industries obtienne une participation au capital de QMB HPAL.

Autre bonne nouvelle pour l'entreprise, elle va prochainement transformer sa production de Hengjaya Nickel pour passer de la fonte de nickel à la matte de nickel. La diversification de sa gamme de produits pour inclure la matte de nickel est une autre façon pour Nickel Industries d'entrer dans la chaîne d'approvisionnement des batteries pour véhicules électriques. Les principaux fabricants de batteries chinois et sud-coréens utilisent désormais la matte de nickel pour produire du sulfate de nickel (nickel de classe 1).

Avertissements et risques

En soulignant le potentiel de Nickel Industries ci-dessus, les investisseurs peuvent comprendre à quel point Nickel Industries est à surveiller. Cependant, les investissements comportent des risques et Nickel Industries n'y est pas épargné.

Risques réglementaires

Le plus grand risque de Nickel Industries est le risque réglementaire/gouvernemental, en particulier en Indonésie.

Ayant ses projets situés dans une zone, l'entreprise était autrefois au milieu de la mise en œuvre par le pays de sa stratégie économique pour les industries en aval. Comme indiqué précédemment, le gouvernement a interdit l'exportation de minerais bruts - les entreprises étaient tenues de les transformer en Indonésie. Cela a obligé Nickel Industries à fermer pendant un an avant que Tsingshan ne construise l'IMIP.

Le gouvernement indonésien est allé encore plus loin cette année, obligeant les entreprises à transformer les ressources en articles prêts à l'emploi. Cela s'applique tout particulièrement au nickel, qui est la plus grande réserve du pays.

Outre les limites commerciales imposées par l'Indonésie, le pays pourrait potentiellement adopter des décisions sur le changement climatique qui pourraient avoir un impact important sur les opérations de Nickel Industries.

D'une part, le traitement du nickel nécessite une forte utilisation de charbon. La combustion du charbon entraîne une quantité importante d'émissions de gaz à effet de serre et de dioxyde de carbone, menaçant les initiatives ESG.

Transformer le nickel de classe 2 en nickel adapté à une utilisation dans les batteries EV est encore pire, son traitement libérantdeux à six fois plus de dioxyde de carbone que de produire du nickel de classe 1 directement à partir de minerai de haute qualité. Même la conversion de la fonte brute de nickel en matte de nickel produit trois fois plus d'émissions de gaz à effet de serre que le traitement HPAL.

Si l'Indonésie devait introduire des sanctions pour les déchets environnementaux, les opérations et les finances de Nickel Industries seraient directement affectées.

De plus, le risque réglementaire pour l'entreprise ne repose pas uniquement sur le gouvernement indonésien. Le gouvernement chinois s'est récemment engagé àcesserait de construire des centrales au charbonà l'étranger– plus particulièrement en Indonésie et au Vietnam.

Cette annonce a directement impacté Tsingshan et Nickel Industries, et elle a contraint les entreprises à s'orienter vers l'utilisation de l'énergie solaire. Actuellement, quelques projets solaires sont en construction dans l'IMIP. La bonne nouvelle pour ceux qui sont concernés par les initiatives ESG est que la société Hengjaya Mines de Nickel Industries a reçu sept prix de l'environnement et de l'innovation sociale (ENSIA) pour ses initiatives en matière de développement durable.

Risque du producteur

Le risque du producteur est généralement décrit comme le risque qu'un bon produit soit rejeté comme mauvais par le client. Nickel Industries n'a pas ce risque exact, mais en a un très similaire - les clients ayant des exigences ESG élevées peuvent potentiellement rejeter Nickel Industries en tant que fournisseur. Le problème pour l'entreprise est que la plupart des fabricants de véhicules électriques se sont engagés à n'utiliser que du nickel "à faible teneur en carbone".

Actuellement, la majeure partie du nickel de l'entreprise est produite par ses centrales au charbon. Cela signifie qu'il a unempreinte carbone élevée et grand risque environnemental.

Alors que l'entreprise s'oriente vers les énergies renouvelables telles que l'énergie solaire, la transition prendra sans aucun doute du temps. Si ses clients potentiels décidaient de signer des accords à long terme avec d'autres entreprises au cours de cette période, Nickel Industries raterait cette opportunité.

Cela ne constitue pas un conseil sur les produits financiers. Les performances passées ne sont pas garantes des performances futures.

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