Middleby a un brillant avenir (NASDAQ:MIDD)

Hispanoliste

Middleby Corporation (NASDAQ : MIDD) continue d'afficher d'excellents résultats trimestre après trimestre. Les marges bénéficiaires restent très élevées malgré les vents contraires inflationnistes persistants, et les ventes semblent se stabiliser à un niveau élevé par rapport aux niveaux pré-covid, stimulées par une stratégie agressive de fusions et acquisitions. Malgré cela, les anticipations d'un ralentissement des ventes en raison du déstockage des clients et de la perte de pouvoir d'achat des consommateurs en raison des taux d'inflation élevés commencent à faire baisser les anticipations des investisseurs, qui restent prudents. À cela, il faut ajouter la hausse des frais d'intérêts et les craintes croissantes d'une récession potentielle en raison des récentes hausses des taux d'intérêt à un moment où l'entreprise détient 2,73 milliards de dollars de dette à long terme. Malgré le fait que les autres segments affichent des taux de croissance relativement rapides, les ventes du marché résidentiel commencent à montrer des signes d'affaiblissement significatif.

Pourtant, la société continue de générer de grandes quantités de liquidités trimestre après trimestre, et la dette est très gérable grâce à des stocks très élevés de 1,12 milliard de dollars. En outre, la génération de trésorerie excédentaire devrait permettre au management de continuer à réaliser des acquisitions et/ou des rachats d'actions, les investisseurs devant être récompensés par une position toujours croissante au fil des années. Si l'on ajoute à cela que le ratio P/S est actuellement inférieur de 32,38% à la moyenne des 10 dernières années et de 53,85% inférieur au plus haut sommet de cette période, nous sommes devant ce que je considère comme une bonne opportunité pour longtemps investisseurs à long terme puisque le potentiel de hausse est très élevé à long terme.

Middleby Corporation est l'un des principaux concepteurs, fabricants, distributeurs, distributeurs et fournisseurs de services d'une large gamme d'équipements de restauration, de préparation des aliments, de cuisson, de cuisson, de réfrigération et d'emballage pour les opérations de transformation des aliments, ainsi que d'équipements de cuisine haut de gamme, notamment des gammes, fours, réfrigérateurs, ventilation, lave-vaisselle et équipement de cuisine extérieur. La société a été fondée en 1888 et sa capitalisation boursière s'élève actuellement à 7,54 milliards de dollars, employant plus de 10 000 travailleurs dans le monde.

Le logo Middleby Corporation (Middleby.com)

La société exerce ses activités dans trois principaux secteurs d'activité : le groupe d'équipements de restauration commerciale, le groupe d'équipements de transformation des aliments et le groupe d'équipements de cuisine résidentielle. Sous leGroupe d'équipements de restauration commerciale segment, qui a fourni 60% des ventes nettes de l'entreprise en 2022, l'entreprise possède 72 marques qui fabriquent des équipements de restauration pour la cuisson, le réchauffement, la conservation, la réfrigération, la congélation et les applications de boissons. Sous leGroupe d'équipements de transformation des aliments segment, qui a fourni 14% des ventes nettes de l'entreprise en 2022, l'entreprise possède 26 marques qui fabriquent des solutions de transformation pour les clients produisant des produits protéiques, tels que le bacon, le salami, les hot-dogs, les saucisses de dîner, la volaille et les viandes de déjeuner, et les produits de boulangerie, tels que comme des muffins, des biscuits, des craquelins, des tartes, du pain et des petits pains. Et sous leGroupe d'équipement de cuisine résidentiellesegment, qui a fourni 26% des ventes nettes de l'entreprise en 2022, l'entreprise fabrique des équipements de cuisine pour le marché résidentiel.

Actuellement, les actions se négocient à 143,98 $, ce qui représente une baisse de 28,40 % par rapport aux sommets historiques de 201,34 $ le 9 février 2022. Cette baisse a été causée par divers facteurs qui ont conduit les investisseurs à revoir à la baisse leurs attentes à court et moyen terme, comme une légère baisse des marges d'EBITDA en raison des pressions inflationnistes, une stabilisation des ventes et de légères attentes de croissance des ventes en raison d'une demande plus faible sur les marchés résidentiels et d'un inventaire élevé des clients, des craintes croissantes d'une récession potentielle en raison des récentes hausses des taux d'intérêt et de la hausse des taux d'intérêt dépenses en raison de l'augmentation de la dette alors que la société a récemment réalisé des acquisitions pour étendre ses activités.

Middleby est un acquéreur majeur qui a augmenté ses ventes à un rythme rapide ces dernières années grâce à une stratégie agressive de fusions et acquisitions.

En décembre 2021, la société a acquis Masterbuilt Holdings, un leader des produits de cuisson résidentiels d'extérieur avec des revenus annuels d'environ 250 millions de dollars, et Char-Griller, un leader américain des produits de cuisson au charbon et au gaz d'extérieur résidentiels avec des revenus annuels de 150 millions de dollars. Plus tard, en juin 2022, la société a acquis Proxaut, l'un des principaux fabricants italiens de véhicules autoguidés pour l'industrie alimentaire et les entreprises de transformation industrielle avec un chiffre d'affaires annuel de 15 millions de dollars, et au cours du même mois, la société a également acquis Icetro, un fabricant mondial de machines à glace, à glace molle et à barbotine pour les entreprises de restauration commerciale avec des revenus annuels de 40 millions de dollars.

Un mois plus tard, en juillet 2022, la société a acquis Colussi Ermes, l'un des principaux fabricants italiens de solutions de lavage automatisées pour l'industrie agroalimentaire, avec un chiffre d'affaires annuel d'environ 50 millions de dollars. Au cours du même mois, la société a également acquis CP Packaging, un fabricant américain d'équipements d'emballage sous vide à grande vitesse avec des ventes annuelles d'environ 15 millions de dollars. Et en novembre 2022, la société a acquis Escher Mixers, un fabricant de mélangeurs à spirale et planétaires de haute technologie pour l'industrie de la boulangerie industrielle avec un chiffre d'affaires annuel de 15 millions de dollars.

Plus récemment, en décembre 2022, la société a acquis Marco Beverage Systems, un fabricant irlandais de solutions de distribution de boissons innovantes et économes en énergie avec un chiffre d'affaires annuel de 30 millions de dollars. Et la dernière acquisition a eu lieu en janvier 2023 lorsque la société a acquis Flavor Burst, une technologie innovante utilisée dans une variété de boissons aromatisées et de boissons gazeuses avec des revenus annuels de 5 millions de dollars.

L'acquisition continue d'entreprises a permis à Middleby d'augmenter ses ventes à un rythme élevé, et je m'attends à davantage d'acquisitions dans un avenir prévisible, car la capacité d'emprunt supplémentaire est encore élevée à 2,3 milliards de dollars. Néanmoins, la société a considérablement augmenté sa dette à 2,7 milliards de dollars, elle devra donc éventuellement commencer à désendetter son bilan.

Grâce à sa stratégie agressive de fusions et acquisitions, la société a réussi à faire croître son chiffre d'affaires au fil des ans à un rythme très rapide. Malgré le fait que la pandémie de coronavirus a entraîné une réduction des ventes de 15,08 % en 2020, les ventes nettes ont continué d'atteindre de nouveaux sommets en 2021, stimulées par les acquisitions, les ventes nettes ayant augmenté de 29,35 %, et elles ont encore augmenté de 24,06 % supplémentaires en 2023.

Ventes nettes de Middleby Corporation (Seeking Alpha)

Pourtant, les ventes nettes se stabilisent puisqu'elles n'ont augmenté que de 1,28 % d'une année sur l'autre au cours du premier trimestre 2023 en raison du fait que le segment résidentiel de l'entreprise est actuellement touché par le déstockage des clients de détail et la baisse du pouvoir d'achat des consommateurs, ce qui a provoqué une baisse de 32 % baisse des revenus du segment par rapport à l'année précédente. Néanmoins, les revenus du segment Commercial Food ont augmenté de 11,5 % en organique par rapport au même trimestre de 2022, et de 24 % dans le segment Food Service.

L'entreprise continue de lancer des produits afin de maintenir sa position de leader dans l'industrie et de capitaliser sur les nouvelles tendances. À cet égard, la société teste actuellement son nouveau lancement, FryBot, dans les principales marques de restauration. FryBot est un distributeur et une friteuse entièrement automatisés qui peuvent constituer un grand pas vers l'automatisation des chaînes de restauration rapide. En ce sens, les ventes nettes devraient augmenter de 4,47 % en 2023, et de 4,28 % supplémentaires en 2024. Ces prévisions ne tiennent toutefois pas compte des nouvelles acquisitions potentielles. En prenant 2022 comme référence, 71 % du chiffre d'affaires net sont générés aux États-Unis et au Canada, alors que 19 % sont générés en Europe et au Moyen-Orient, 7 % en Asie et 3 % en Amérique latine, ce qui signifie que l'entreprise bénéficie d'une certaine diversification géographique.

La récente baisse du cours de l'action, associée à une augmentation des ventes, a entraîné une forte baisse du ratio P / S à 1,938, ce qui signifie que la société génère actuellement des ventes nettes de 0,52 $ pour chaque dollar détenu en actions par les investisseurs, chaque année.

Ce ratio est inférieur de 32,38 % à la moyenne de la dernière décennie et représente une baisse de 53,85 % par rapport au sommet de la décennie de 4,199, ce qui montre un pessimisme croissant parmi les investisseurs car ils accordent beaucoup moins de valeur aux ventes de l'entreprise en raison d'attentes de croissance relativement faibles et vents contraires potentiels à court et moyen terme. Mais malgré cela, la société reste très rentable, ce qui suggère qu'elle sera en mesure de continuer à générer des liquidités élevées d'exploitation année après année avec lesquelles désendetter son bilan et/ou continuer à faire des acquisitions pour continuer à croître.

La position de leader de l'entreprise dans l'industrie et la haute valeur ajoutée de ses produits se reflètent dans ses marges bénéficiaires élevées. La marge bénéficiaire brute des douze derniers mois s'élève actuellement à 36,95 %, tandis que la marge d'EBITDA est de 20,05 %, ce qui signifie que l'entreprise est très rentable. De plus, ces marges bénéficiaires sont restées très stables dans le temps, avec lesquelles l'entreprise a une très faible composante cyclique.

Au cours du premier trimestre 2023, la société a enregistré une marge bénéficiaire brute de 37,50 % et une marge EBITDA de 19,49 %, ce qui signifie que la société reste très rentable malgré les vents contraires inflationnistes actuels. La trésorerie d'exploitation a été relativement faible en 2022 car la société a augmenté ses stocks, mais néanmoins, l'EBITDA ajusté a augmenté de 6 % d'une année sur l'autre au cours du trimestre, ce qui permet toujours une trésorerie d'exploitation très élevée malgré la hausse des stocks.

À cet égard, la trésorerie d'exploitation des douze derniers mois est très élevée à 439,9 millions de dollars, et les dépenses en immobilisations ont triplé depuis 2019 pour atteindre plus de 80 millions de dollars, car la société investit actuellement massivement dans l'expansion de la capacité et l'automatisation des processus au sein de ses opérations afin d'augmenter la rentabilité. . Au premier trimestre de 2023, la société a généré des flux de trésorerie d'exploitation de 92 millions de dollars, les stocks ayant augmenté de 38,7 millions de dollars et les comptes débiteurs de 27,8 millions de dollars, tandis que les comptes créditeurs n'ont augmenté que de 10,6 millions de dollars. Grâce à cela, la dette de l'entreprise ne présente pas de risque significatif car l'entreprise peut facilement couvrir à la fois les dépenses en capital et les charges d'intérêts avec les liquidités provenant de l'exploitation. De plus, des stocks élevés devraient permettre des flux de trésorerie d'exploitation encore plus élevés à court et moyen terme.

Au fil des ans, Middleby a accumulé une énorme dette, qui s'élève aujourd'hui à 2,73 milliards, afin d'acquérir d'autres entreprises et de se développer. De plus, la trésorerie et les équivalents sont très bas à 157 millions de dollars.

En raison de l'augmentation de la dette, les charges d'intérêts ont monté en flèche au fil des ans et la société a déclaré des charges d'intérêts de 29,46 millions de dollars au cours du dernier trimestre, ce qui signifie que les charges d'intérêts des douze derniers mois devraient bientôt atteindre près de 120 millions de dollars par an, ce qui est nettement inférieur à trésorerie d'exploitation actuelle des douze derniers mois de 440 millions de dollars. En outre, la société dispose toujours d'une capacité d'emprunt de 2,3 milliards de dollars, ce qui signifie qu'elle pourrait continuer à emprunter davantage de liquidités afin de continuer à acquérir des sociétés, car les liquidités provenant de l'exploitation sont toujours nettement supérieures aux charges d'intérêts et aux dépenses en capital actuelles.

De plus, bien que la société ait peu de liquidités et d'équivalents dans son bilan, les stocks ont considérablement augmenté depuis 2021 pour atteindre 1,12 milliard de dollars, et par conséquent, les flux de trésorerie provenant des opérations devraient être solides dans un avenir prévisible, car la société peut convertir ces stocks en liquidités.

C'est pour ces deux raisons (trésorerie d'exploitation élevée par rapport aux charges d'intérêts et stocks élevés) que je considère que le niveau d'endettement actuel est très gérable et que l'entreprise pourrait continuer à emprunter plus de liquidités afin de continuer à faire d'autres acquisitions. De plus, la trésorerie excédentaire générée devrait permettre à la société de continuer à effectuer des rachats d'actions afin de récompenser les actionnaires.

La société a commencé à réduire le nombre total d'actions en circulation par le biais de rachats d'actions à la fin de 2017, et les actions en circulation ont diminué de 7,11 % depuis lors. Ces rachats d'actions se poursuivent alors que la société a racheté pour 48 millions de dollars d'actions au cours du premier trimestre de 2023.

Cela signifie que chaque action représente une part croissante de l'entreprise car il y a moins d'actions restantes au fil du temps. Par ailleurs, le modèle économique de la société caractérisé par des marges bénéficiaires très élevées et une forte capacité de génération de trésorerie devrait permettre aux rachats d'actions de devenir une tradition alors que la société atteint une taille suffisamment importante pour être considérée comme une société très mature. Malgré cela, les frais d'intérêts continueront de limiter le rythme des rachats jusqu'à ce que l'endettement soit considérablement réduit.

Dans l'ensemble, je pense que le profil de risque de Middleby est très faible grâce à des marges bénéficiaires très élevées et à des stocks énormes qui devraient permettre une trésorerie d'exploitation élevée à court et moyen terme, avec laquelle l'endettement actuel est très gérable. Néanmoins, il y a certains risques que je voudrais souligner, surtout à court et moyen terme.

Dans l'ensemble, les opérations de Middleby continuent d'être aussi brillantes que d'habitude. La société continue de générer de grandes quantités de trésorerie grâce à ses opérations malgré les vents contraires inflationnistes en cours, et les stocks ont considérablement augmenté pour atteindre 1,12 milliard de dollars, de sorte que son niveau d'endettement actuel ne devrait pas poser de problème. En ce sens, la société pourrait continuer à se développer grâce à davantage d'acquisitions à court et moyen terme car elle dispose encore d'une capacité d'emprunt suffisante.

C'est pourquoi je considère que la baisse actuelle du cours de l'action en raison de la hausse des charges d'intérêts, d'une légère baisse des marges d'EBITDA et des craintes croissantes d'une éventuelle récession représente une bonne opportunité pour les investisseurs à long terme car la société est parfaitement préparée à faire face une baisse significative en raison d'un bilan solide et d'un profil de rentabilité élevé. De plus, la génération de trésorerie excédentaire suggère que la société devrait continuer à récompenser les actionnaires au fil des ans, que ce soit par de nouveaux rachats d'actions, des acquisitions ou même un dividende potentiel.

Cet article a été rédigé par

Déclaration de l'analyste : Je n'ai/nous n'avons pas d'action, d'option ou de position dérivée similaire dans l'une des sociétés mentionnées, et je n'ai pas l'intention d'initier de telles positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

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